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基金仍处于铜价主导地位 指数再平衡或引发抛售 

2021-01-12 08:49:38   来源:mining   打印

  据路透社文章,伦敦金属交易所(LME)价上周自2013年2月以来首次突破每吨8000美元的水平。LME三个月期金属价格上周五触及每吨8238美元的高点,目前已回落至7900美元。

  铜价自去年3月跌至4371美元的新冠低点以来,目前几乎翻了一番。随后的超级涨势是利好的短期基本面(尤其是中国前所未有的疯狂买入)与押注长期大宗商品密集型全球复苏的基金的牛市碰撞。

  然而,人们越来越感到不安的是,高歌猛进的铜价可能会下跌。眼下最令人担忧的是年度指数基金的再平衡,预计这将导致COMEX铜价合约出现一些抛售。

  更广泛的焦虑可能是金融体系其他部分财富急剧逆转的传染。

  资金仍长且强劲

  铜已被卷入更大规模的通货再膨胀交易中,这使其面临更广泛的市场动荡,如全球股市的抛售。

  基金,特别是跨行业的宏观基金,是一种明显的传导机制。

  即使在2020年底出现了一些获利回吐之后,纽约商品交易所和伦敦金属交易所(LME)铜合约的基金仓位仍有大量多头头寸。截至1月5日,基金经理在纽约商品交易所的净多头合约为80768份,低于90份,434年12月中旬,但以任何历史标准衡量,仍处于高位。

  伦敦市场的投机头寸也遵循同样的模式。投资基金将集体净多头合约从12月中旬的43835份削减至1月第一周的36669份。

  但这种回落来自于自伦敦金属交易所(LME)于2018年初开始以当前格式发布报告以来最大的牛市承诺。

  伦敦金属交易所(LME)交易员承诺报告中的“其他金融”类别较早地出现了年终获利回吐,该类别涵盖了部分保险和养老金行业的资金流。但今年第一周,太多的集体多头仓位仍保持在34763份合约的历史高位。

  这些都是向后看的报告,随后铜价反弹的延续可能引发了系统性趋势跟踪基金的更多买入。

  如此高水平的基金多头仓位引发了一个问题:投资者对铜博士的复苏故事有多坚定。

  我们可能不需要等太久就知道了。

  指数再平衡

  随着1月8日至14日大宗商品指数的年度调整,潜在动荡的第一个源头正在显现。

  大量机构资金追踪彭博商品指数和标普GSCI指数,这意味着,为了反映每年的新目标权重,仓位可能发生重大变化。

  花旗分析师预计,铜将成为今年受影响最严重的大宗商品之一,这仅仅是因为铜在2020年的表现不佳。该行认为,指数重新加权可能会在纽约商品交易所铜市场产生多达29000份抛售合约。(《商品流》,2020年1月11日)这是根据一项评估得出的,目前管理着约2000亿美元的资产,平均分布在两个指数上,不过花旗承认,这一估计可能处于可能范围的高端。

  如果铜价继续产生积极的价格信号,与指数相关的抛售可能只会被新买家消化。

  不过,这可能会再次引发许多市场参与者认为的对铜价9个月长期上涨的逾期修正。

  反弹

  就连宣布新一轮大宗商品超级周期即将到来的高盛(goldmansachs)也承认了对金融市场稳定性的更广泛担忧。

  “随着股票估值的大幅上升,以及债券市场从这里开始显示出有限的上升空间,投资者对金融市场的整合回落表示担忧,”世行指出。(《商品观点:到2021年的重新启动》,2020年1月11日)。

  高盛称,近期大宗商品涨势强劲,造成了“短期内的下行风险”,但“大宗商品历来是金融市场抛售期间的避风港”。

  该行引用了2000年3月互联网泡沫破裂的例子,当时大宗商品在抛售前又上涨了30%。

  考虑到目前在通货再膨胀和复苏交易中的资金量,这个类比可能并不完全令人放心。

  铜价能否承受更大的金融抛售,将取决于市场基本面的弹性。

  由于中国的大规模购买,去年全球有形交易所库存为26.29万吨,同比下降3.95万吨,创下2014年以来的最低月底纪录。

  这样的市场前景无疑是乐观的,但令人担忧的是,中国的复苏动力将在世界其他地区复苏之前消退。

  不出所料,高盛持乐观观点,认为“随着中国的黄金交易旺季与西方工业供应链的复苏趋势相吻合,全球金属需求将在第二季度出现前所未有的同步飙升。”

  其他人则更为谨慎,认为中国最新的经济刺激计划可能已经见顶。

  陪审团已经出局了,但关键的结论是,即便是高盛(Goldman Sachs)这样的超级多头,现在也开始担心铜价能否承受更大范围的市场调整。

  到目前为止,基金在铜价的异常上涨中发挥了关键作用,但它们也是未来铜价可能出现的最大弱势点。


(富宝铜研发部翻译)

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