2021-01-12 08:49:38 来源：mining 打印
据路透社文章，伦敦金属交易所（LME）铜价上周自2013年2月以来首次突破每吨8000美元的水平。LME三个月期金属价格上周五触及每吨8238美元的高点，目前已回落至7900美元。
铜价自去年3月跌至4371美元的新冠低点以来，目前几乎翻了一番。随后的超级涨势是利好的短期基本面（尤其是中国前所未有的疯狂买入）与押注长期大宗商品密集型全球复苏的基金的牛市碰撞。
然而，人们越来越感到不安的是，高歌猛进的铜价可能会下跌。眼下最令人担忧的是年度指数基金的再平衡，预计这将导致COMEX铜价合约出现一些抛售。
更广泛的焦虑可能是金融体系其他部分财富急剧逆转的传染。
资金仍长且强劲
铜已被卷入更大规模的通货再膨胀交易中，这使其面临更广泛的市场动荡，如全球股市的抛售。
基金，特别是跨行业的宏观基金，是一种明显的传导机制。
即使在2020年底出现了一些获利回吐之后，纽约商品交易所和伦敦金属交易所（LME）铜合约的基金仓位仍有大量多头头寸。截至1月5日，基金经理在纽约商品交易所的净多头合约为80768份，低于90份，434年12月中旬，但以任何历史标准衡量，仍处于高位。
伦敦市场的投机头寸也遵循同样的模式。投资基金将集体净多头合约从12月中旬的43835份削减至1月第一周的36669份。
但这种回落来自于自伦敦金属交易所（LME）于2018年初开始以当前格式发布报告以来最大的牛市承诺。
伦敦金属交易所（LME）交易员承诺报告中的“其他金融”类别较早地出现了年终获利回吐，该类别涵盖了部分保险和养老金行业的资金流。但今年第一周，太多的集体多头仓位仍保持在34763份合约的历史高位。
这些都是向后看的报告，随后铜价反弹的延续可能引发了系统性趋势跟踪基金的更多买入。
如此高水平的基金多头仓位引发了一个问题：投资者对铜博士的复苏故事有多坚定。
我们可能不需要等太久就知道了。
指数再平衡
随着1月8日至14日大宗商品指数的年度调整，潜在动荡的第一个源头正在显现。
大量机构资金追踪彭博商品指数和标普GSCI指数，这意味着，为了反映每年的新目标权重，仓位可能发生重大变化。
花旗分析师预计，铜将成为今年受影响最严重的大宗商品之一，这仅仅是因为铜在2020年的表现不佳。该行认为，指数重新加权可能会在纽约商品交易所铜市场产生多达29000份抛售合约。（《商品流》，2020年1月11日）这是根据一项评估得出的，目前管理着约2000亿美元的资产，平均分布在两个指数上，不过花旗承认，这一估计可能处于可能范围的高端。
如果铜价继续产生积极的价格信号，与指数相关的抛售可能只会被新买家消化。
不过，这可能会再次引发许多市场参与者认为的对铜价9个月长期上涨的逾期修正。
反弹
就连宣布新一轮大宗商品超级周期即将到来的高盛（goldmansachs）也承认了对金融市场稳定性的更广泛担忧。
“随着股票估值的大幅上升，以及债券市场从这里开始显示出有限的上升空间，投资者对金融市场的整合回落表示担忧，”世行指出。（《商品观点：到2021年的重新启动》，2020年1月11日）。
高盛称，近期大宗商品涨势强劲，造成了“短期内的下行风险”，但“大宗商品历来是金融市场抛售期间的避风港”。
该行引用了2000年3月互联网泡沫破裂的例子，当时大宗商品在抛售前又上涨了30%。
考虑到目前在通货再膨胀和复苏交易中的资金量，这个类比可能并不完全令人放心。
铜价能否承受更大的金融抛售，将取决于市场基本面的弹性。
由于中国的大规模购买，去年全球有形交易所库存为26.29万吨，同比下降3.95万吨，创下2014年以来的最低月底纪录。
这样的市场前景无疑是乐观的，但令人担忧的是，中国的复苏动力将在世界其他地区复苏之前消退。
不出所料，高盛持乐观观点，认为“随着中国的黄金交易旺季与西方工业供应链的复苏趋势相吻合，全球金属需求将在第二季度出现前所未有的同步飙升。”
其他人则更为谨慎，认为中国最新的经济刺激计划可能已经见顶。
陪审团已经出局了，但关键的结论是，即便是高盛（Goldman Sachs）这样的超级多头，现在也开始担心铜价能否承受更大范围的市场调整。
到目前为止，基金在铜价的异常上涨中发挥了关键作用，但它们也是未来铜价可能出现的最大弱势点。
（富宝铜研发部翻译）
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