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全球货币政策面临空间收窄风险

2019-06-28 07:46:15   来源:金融时报    打印

  2019年过半,全球经济在过去的半年中持续承受着下行压力,经济增速显著放缓。国际贸易局势持续紧张,国际投资和制造业也出现明显下滑,全球经济在各类风险的包围下继续挣扎。

  日前,中国行国际金融研究所在京发布《2019年三季度经济金融展望报告》。其中,《全球经济金融展望》子报告(以下简称“报告”)指出,总体而言,2019年二季度,国际贸易投资变得更加疲软,制造业增长萎缩,金融市场波动再起,全球经济复苏动力弱化。

  主要经济体复苏转弱

  在全球经济持续走弱的背景下,各主要经济体的表现也不甚乐观。具体而言,首先,今年二季度,美国经济增长放缓。美国制造业表现不佳,5月份非农就业人数仅增加7.5万人。报告指出,下半年,美国将正式进入总统竞选备战期,基建投资是特朗普上台时对选民的承诺,为了提振经济、兑现竞选承诺、为连任获取更多政治资本,特朗普或将加快推进该计划。与此同时,美国经济已进入复苏周期晚期,结构失衡、债务高企以及贸易摩擦等风险将推动经济下行,促使美联储货币政策转向宽松。

  其次,欧洲经济继续维持低迷状态。受到贸易争端的影响,欧洲汽车业尤其是德国汽车行业出口出现大幅下降。欧洲经济“火车头”德国的经济增速也在不断下滑。整体而言,尽管短期内欧洲经济不至于陷入衰退,但整体经济仍偏向下行。报告预计,二季度欧元区经济增速为1.1%,比一季度下滑0.1个百分点。

  最后,新兴经济体开启降息潮。全球经济增长前景黯淡、贸易局势紧张、英国脱欧以及金融市场波动等因素引发的不确定性导致新兴经济体增长动能减弱,促使货币政策转向宽松。此外,美国和全球利率下调的预期可能为新兴市场提供一些喘息的空间,但美元维持相对坚挺可能继续给新兴市场带来较大的偿债压力,特别是有巨额外汇债务的国家。

  报告进一步指出,对于全球经济而言,当前有两项风险值得重点关注。一是国际贸易摩擦长期化风险。“从目前局势看,主要经济体之间的贸易摩擦难以有效化解,国际贸易保护主义可能长期化,这将加大全球经济下行风险,并引发汇率、利率、股市等金融市场的震荡,进一步冲击脆弱的国际经济金融体系。”报告表示。

  二是全球财政货币政策空间收窄风险。一般而言,面对全球经济的放缓,可以采取财政政策和货币政策刺激经济。然而,当前全球政府债务率达到历史最高水平,增加财政支出将加剧债务风险。另外,长期利率接近零下限,降息空间也十分有限。

  在国际金融市场方面,报告认为,2019年二季度的前半段,全球市场特别是美国的金融市场整体风险回落,投资者信心和风险偏好回升。然而,行至二季度的后半段,美国与中国以及世界其他主要市场的贸易紧张局势、英国脱欧进程的反复,以及美国及全球经济增长下行风险上升,导致市场再次震荡。展望三季度,美国和中国及其他地区贸易冲突的走势、全球宏观政策尤其是美联储货币政策的走势、英国脱欧以及地缘政治冲突等因素需要重点关注。

  现有经贸规则遭遇冲击

  当前,全球贸易正在经历寒冬,同时也是拖累全球经济表现的重要因素。国际货币基金组织、经合组织以及世界贸易组织均纷纷对全球贸易风险发出警告。而贸易保护主义的扩散以及贸易紧张局势的加剧,无一不反映出现有国际经贸规则以及全球贸易格局遭遇的挑战与动荡。

  报告分析认为,现有的国际经贸规则遭遇质疑与挑战,主要源于三方面的变化。一是国际力量对比发生根本性转变。随着全球化发展,新兴市场和发展中经济体在世界贸易与投资中绽放异彩,经济实力总体大幅增强。而国家实力和利益的加速分化,令发达国家强烈不满,认为新兴经济体在此轮全球化浪潮中受益最大,搭乘了发达国家的便车。因此,以美国为代表的西方国家对现行体制与规则提出修正需求,以维持其在技术与产业领域日益缩减的优势。

  二是各国国内收入差距扩大化。尽管国家之间收入差距在全球化进程中有所缩小,但国家内部贫富差距却显著拉大。报告指出,在全球化浪潮中处于价值链上游的大型跨国公司以及金融机构受益较多,而中下游的蓝领工人工资增幅却非常有限,反映出其部分产业外移的副作用。而特朗普的上任在一定程度上体现了美国民众对全球化导致收入差距拉大的不满。

  三是国际贸易形势出现新变化。数字产品贸易、服务贸易在国际贸易中的份额与作用进一步提高。而互联网商务、数字化经济体等新领域的出现,亟待修改、完善或重新制定新的经贸规则。

  总体而言,当前的国际经贸规则面临着客观与主观的变革诉求。报告认为,未来国际经贸规则将在大国博弈中重塑。而大国博弈主要表现为以美国为代表的发达经济体与以中国为代表的新兴市场大国之间的合作与竞争。

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