铜月报：利空因素频现，铜价3月下行（2019.3）

　　核心提示： 本月国际宏观预计悲观频现，世界经济复苏变化。转观铜供给方面TC/RC价格进一步下跌也预示了铜精矿后期供给力度不足。国内本年度库存累计已到达高点，随需求旺季到来将逐步进行去库存时期，但转观国内需求情况中基建方面重新启动，电网方面投资力度却有减弱，现在来看工业PMI仍处于缓慢恢复阶段，或限制铜价反弹幅度。料4月旺季铜价震荡偏强，当前处于供应宽松而需求旺季初始阶段，短期宏观消息面与市场预期面对铜价影响颇大，另关注国内消费刺激政策与基建投资情况。伦铜运行区间6200-6550美元，沪铜4.75-5万，废铜4.35-4.5万。

　　一、期现市场回顾

　　1．利好充分释放 铜价重回跌势

图1：沪铜主力3月走势图

　　随着2月份宏观利好面充分释放之后，铜价3月份重归跌势。15日十三大二次会议闭幕，制造业增值税将从16%降至13%，且将于4月1日实施，由于铜价是含税价，该消息刺激1904合约下跌与1903合约价差拉大到近千元。同时随着欧美制造业数据的疲软，再度引发了市场对于经济下行压力的担忧，铜价盘中最低跌至48100点。

　　2．升贴水大幅走高 限制市场成交

　　由于降税的影响，导致了当月合约移仓换月之后，期货价格急跌，现货市场在15日下午维持了半天的观望之后，在16日以大幅抬高升水来抵消价差的损失，好铜升水1200元左右一直维持到了月底，且下月13%票货源已陆续入场，整体成交受到了抑制，但是现货商受益缺有所增加。

　　本月进口盈利窗口依旧紧闭，不过缺口收窄600元至每吨亏损800元左右，预计下月份在升水收窄之后，进口盈利窗口将再度扩大。

图2：电解铜与升贴水走势

图3：进口盈亏和沪伦比值

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