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弱者还会更弱!从成本角度解析,铅未来或仍将比锌更抗跌

2018-10-25 08:32:34   来源:富宝资讯   打印 发表评论 我要订阅

富宝资讯10月25日消息:

  年初国内外价继续走强、创出逾10年新高,而同期价表现相对平稳,这令国内铅精矿锌精矿的价差一度拉大到3000元/吨的高位。不过随后随着锌价的快速回落,两者间的价差也开始快速缩小,进入5月下旬以后,首次出现倒挂现象。


  国内铅精矿与锌精矿价格走势对比图

  从上图中可见,国内铅精矿与锌精矿的价差自5月末以来,就时常出现倒挂现象;而最近一次开始出现倒挂则是从10月17日开始,具体数据可见下图及统计表。


  10月以来国内铅精矿与锌精矿价格走势对比图


  10月以来国内铅精矿与锌精矿价格统计表

  从图表中我们可以发现,国内铅精矿与锌精矿价格出现倒挂的时间都不算很长,而且随后就会出现修复趋势;这表明出现倒挂,是因为锌价出现超跌,所以一旦出现倒挂现象,随后锌价走势或将表现得逐渐强于铅价;这或许会对投资者,尤其是套利交易者提供一定借鉴。

  另外值得注意的是,为什么最近半年来,国内铅精矿与锌精矿价格倒挂出现的很频繁?我们认为一方面是因为锌价在有色金属中表现最弱,回调幅度最大;还有就是加工费的制定有些不太合理。

  目前国内铅精矿的加工费平均是在1800元/吨,其实大部分地区,尤其是南方地区的价格费都要低于这个标志;而锌精矿的加工费则平均是在4300元/吨。此外对冶炼厂来说,冶炼锌精矿还有价格分成,即高于锌价高于15000元/吨的部分,可以分得20%;这就导致锌精矿的整体加工费用实际上是在5000元/吨以上。虽后来随着锌价回落,分成略有下降,但加工费本身也在逐渐上涨,所以整体变动幅度不大,截至目前,加工费加上分成整体费用是在5800元/吨左右。

  我们再来看铅精矿,除了1800元/吨的加工费外,并无分成;而且冶炼厂还要承担5%的损耗,这就导致实际加工费用不足1000元/吨;所以对冶炼厂来说,冶炼铅精矿基本无力可图;而且这还是在加工费上涨到目前的水平,若是年初时的水平,冶炼厂更是普遍面临亏损。

  所以综合来看,我们认为因为加工费的设定存在一定问题;虽然锌价自年初来回落幅度已经较大,但相对铅价来说,后市或反而还更易下跌。因为冶炼厂的利润充足,生产意愿更高,在很大程度上将造成产出过剩;反过来看,炼厂对加大生产电解铅的意愿就相对不足,多为随行就市的按需生产。

  当然事物也总是变化的,影响价格涨跌的,也不仅是供给这一方面因素;还有环保审查,资金炒作,乃至是下游消费等多方面因素。但就目前来看,加工费依然可算是一个影响生产、乃至是价格走势的很重要因素,若未来一直不出现变化,锌价与铅价的价差将大概率进一步缩窄,甚至是最终不排除会出现15年底那种价格近乎趋同的局面。

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(作者:富宝铅研究小组)

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