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路透:铜价很艰难,但市场上仍存在100万吨的看涨期权仓位

2018-09-14 20:09:59   来源:富宝有色   打印 发表评论 我要订阅


的多头来说,这是一段艰难的时期。 由于罢工的最后期限已过去了很久,在此期间无发生任何意外,原预计劳动合同到期将导致1年的供应中断,但现实却并非如此。 无论是8月加速增长的中国进口——15%,还是8月下旬伦敦金属交易所(LME)大批量的注销仓单——12.5万吨库存,都没有给人留下任何印象。 2018年初至今,LME三月期铜价格下跌了20%,目前为每吨6020美元。 铜已经成为地缘政治焦虑的一个代表,特别是中美之间即将爆发的贸易紧张关系。 由于双方或展开新一轮的和平谈判,周三是“振奋人心”的一天。 但更广泛的主题,仍是对新关税对全球(尤其是中国)的经济增长,造成的影响的担忧。截至上周,各基金仍持有芝加哥商品交易所(CME)铜合约的大量空头头寸,净仓位为25,392个合约。 多头一直难以抵御对冲基金和系统性基金追逐下行动能的抛售浪潮。 但他们仍在LME铜期权市场坚守阵地。 牛市景象 LME铜期货前三个月的期权仓位仍偏向看涨,授予买入权,看跌则授予出售权。 2018年10月至12月这一财季,共有47230个看涨期权,而看跌期权的持仓量为28380个。 每手代表25吨,这意味着有118万吨的看涨期权头寸和709500吨的看跌期权头寸。 这些流动性大多集中在12月到期时,这通常是LME所有基础金属合约的期权头寸的情况。 12月的反转趋势更为明显,未平仓看涨期权为29573手(739325吨),看跌期权为16,703手(417575吨)。 截至周三收市价为每吨5995美元,大多数看涨都高于市场,除非价格开始上涨,否则位于“价外”。 令人惊讶的是,多头的目标竟然如此之高。 在每吨执行价1万美元的基础上,还有2370手未平仓合约,相当于近6万吨。这是继执行价为6500美元的2890份看涨期权和执行价为7500美元的2473份看涨期权之后第三大未平仓看涨期权集中所在的执行价位。 如果这听起来雄心勃勃,那么想想看,有340手停留在11000美元的高位,LME铜的价格水平从未达到过这么高。 加速器 那些押注铜价将在年底前升至1.1万美元甚至1万美元的投资者提醒人们,期权头寸并没有提供有关铜价走势的神奇线索。 相反,他们说的是看涨的乐观情绪,最可能的情况是,在铜价在6月份升至7,000美元以上时,铜价还未成为押注于全面关税战争和经济增长预期将受打击的基金的替罪羊。 最有可能的结果是,一旦12月到来,它们将悄然“变成价外期权”。 然而,期权可以而且经常充当任何价格趋势变化的加速器,因为卖家被迫通过买入或卖出期货来“对冲”自己的风险敞口,以确保在期权到期时得到保护。 这就是12月份未平仓头寸的规模可能仍具有重大意义的地方。 如果铜价在这段时间内反弹至7,000美元,并不是完全不可思议的前景,那麽将有12,190手(相当于322750吨)的铜被变现,引发相当于delta值的期货买盘进入不断上涨的市场。 如果铜价涨至8000美元,期权市场的总敞口将升至逾50万吨。 这还只是LME公布的市场持仓头寸。 正如LME经常发生的情况一样,你所看到的可能只是场外规模更大的期权头寸的冰山一角。 唯一的方式是价格下降? 当然,如果价格继续下跌,12月份看涨期权可能会在到期时平静地消失。 但随着LME价格在6000美元附近企稳,目前下行动能已经消退。 尽管铜在短期内无法逃脱作为代理人的角色,但在特朗普政府和中国政府之间的对峙中,几乎没有出现看跌的意外。 美国总统特朗普不仅威胁要对2000亿美元的中国商品征收新一轮关税,还要对美国从中国进口的所有商品征收关税。 与此同时,铜分析师几乎一致认为,相对于铜自身的供需基本面,铜价已经跌得太远。 “我们认为,目前铜价与宏观形势相比太低了……尽管短期内存在强劲的宏观不利因素,但我们仍保持着建设性的中期铜市前景。”高盛(Goldman Sachs)分析师表示。 在金属价格预测方面,高盛通常是局外人,但在这种情况下,它完全符合市场共识。 路透7月最新季度调查分析师预估中值显示,今年第四季现货铜均价为6900美元。 这是那些为了跟踪铜的微操作而付费的人的观点。 目前,由于投机者几乎只关注特朗普政府好战的贸易政策,宏观经济正在让微观经济黯然失色。 如果这种脱节结束,铜价将在很大程度上赶上分析师的预期。 随着德尔塔避险(delta- hedge)的隐性加速器开始发挥作用,12月份铜期权的所有未平仓头寸可能会开始影响价格。 话虽如此,那笔1.1万美元的交易的买家还是很有可能会失望,因为不夸张地讲,繁荣的早期真的要到12月才开始了。 (以上内容源于网络内容整理,版权归原作者所有,如有侵权请立即与我们联系,我们将及时删除,联系电话:15214382010)

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