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人民币升值,龙头包装纸企将产生三大效益

2018-02-01 09:33:19   来源:网络   打印

  从2017年11月份至今,人民币不断升值,整体利好于造纸行业表现,其中包装纸板块受益程度要略高于文化纸板块。一旦人民币升值突破1%时,山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸作为国内三大包装纸龙头纸厂,业绩将分别提升3.3%、2.7%、2.6%。

  进口废纸、木浆的成本结余

  当前我国造纸行业中废纸供应约35%源于进口,大型包装纸企拥有更多废纸进口配额,原料成本中进口废纸占比可高达50%,且美国是中国最主要的进口国家之一,进口废纸、木浆多以美元定价,因此人民币升值将降低纸企进口废纸的成本。

  营运资本形成潜在汇兑收益

  纸企在日常进口废纸、木浆中形成以美元计价的营运资本项目,主要包括应付账款、存货等。据测算,主要纸企中美元定价的应付账款、存货平均占比为28.6%、22.2%。人民币升值将导致美元计价的营运资本在换算时发生价值变动,通常将产生汇兑收益。

  美元定价的债务负担减轻

  纸企在对外贸易中同样会形成一定的美元长、短期借款。据测算,山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业、晨鸣纸业这五家纸企中,美元定价的短期负债平均占比为1.8%;美元定价的长期负债平均占比为14.4%。当人民币升值时,以美元定价的长期、短期债务在换算成报表货币时会发生债务结余,进而提升纸企整体盈利水平。

  整体看,人民币升值利好造纸行业表现,在包装纸中,敏感性强弱排序依次为山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸。静态假设下,当人民币升值1.0%时:

  三家公司形成进口废纸的成本结余,由此导致业绩提升2.3%、2.3%、1.3%;

  营运资本形成汇兑损益,由此导致业绩提升0.1%、-0.4%、1.0%;

  债务负担减轻,由此导致业绩提升0.9%、0.7%、0.3%。

  综上,当人民币升值1.0%时,三家公司的业绩提升分别为3.3%、2.7%、2.6%。

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