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转型铅酸电池龙头,静候天能动力垄断红利释放

2017-11-06 07:55:23   来源:雪球网   打印

  天能动力的前身长兴蓄电池厂于1986年成立,经过二十多年的发展壮大,成为了中国最大的电动车动力电池制造商。 目前,公司主要生产及销售酸、氢和锂离子动力电池等,业务遍及全国。

  天能动力经历了2013年净利润突然大幅度下降,2014年的巨额亏损,同时,行业环境方面又面临新能源汽车锂电池的疯狂冲击,因此在至今的很长一段时间内,天能动力一直面对着一种质疑:大热门锂电池是否会冲垮“老旧式”的铅酸电池,铅酸电池是否已经到了要谢幕的地步?

  随着行业结构的优化,在2015年净利润大幅扭亏,以及2016年全年净利润创出公司历史新高后,天能电力盈利能力逐渐恢复,“白马”股的成色十足,但转型道路上,天能与超威两大巨头选择了不同的方向。

  从买入时间的角度来看,天能动力应该是近年来我重仓买入最为幸运的,从2017年8月17日开始以6.11的价格开始买入第一笔,此后陆陆续续半仓,很快就迎来了第一次15%左右的涨幅,这种幸运不常有,只有感恩。

  在中报发布前买入天能电力的原因有四:

  (1)严重低估,处在一个双寡头市场结构的行业中,年销售收入超过200亿的优秀白马企业,市值只有50多亿,市盈率仅7倍;

  (2)在桂林出差期间(下图为桂林沿街拍摄),惊人的发现电动车已经取代自行车成为了老百姓最重要的交通工具,称之为生活必需品也不为过,而平均每两年换一次电池的频率提供了一个巨大的存量市场;

  (3)渠道建设方面,天能电池的专卖店和广告牌随处可见,显然天能的渠道下沉非常成功;

  (4)消费者认知优势,大部分电动车使用者对天能和超威电池均有认知,天能甚至略占上风。

  2017年8月29日,天能动力发布中期业绩,营收为113.62亿元,同比增长24.8%,净利润4.61亿元,同比增长13.6%。由于之前超威动力(4.23, 0.00, 0.00%)中报不佳,我对天能的中报并没有报太高的预期,没想到结果远超预期,于是再次大幅买入,虽然成本也随之提高,但幸运的是,完成建仓之后,很快又迎来了第二波15%左右的涨幅。

  在已经有一轮涨幅的基础上,继续买入的理由主要来自与公司中报提供的积极信息,确定了天能动力正是我寻找的“严重低估的白马转型股”;报告期内公司传统业务的收入与利润都双双再创新高峰,个位数以及仍在下降的的PE彰显其白马质地,提供了重仓的安全垫。

  更为重要的是:

  (1)新能源锂电池销售收入4.55亿元,同比增长57.4%;

  (2)资源再生对外销售收入5.48亿元,同比增长34.0%;

  上述这两块转型业务表现相当亮眼,我据此判断天能动力已经步入成功转型的轨道,新业务提供了重仓的想象空间。

  在2017年10月9日,天能动力创出新高之后,开始了一波15%左右的回调,在这个过程中,继加仓,之所以加仓的理由包括:

  (1)据二手信息了解,公司三季度铅酸电池毛利率,净利润率,营收无论同比或环比都有不错的增长,此外铅回收业务在稳步增长,锂电池业务还在快速增长。

  (2)超威动力10月31发布的三季度数据佐证了上述关于毛利率、净利润率的正面信息。

  价值投资有如春之木棉、秋之枫叶,跨越冬之严寒、夏之酷暑,耐心的等待终将收获最璀璨的绽放,挖掘转型的白马,追求人生的诗和远方。

  天能动力和超威动力对铅酸电池市场的垄断地位红利逐渐释放,耐心静待天能动力在未来的几年给我更大的惊喜。

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