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倒在镍价反弹黎明前 *ST吉恩保壳几无望

2017-01-11 07:59:45   来源:网络  

    一家私募投研总监认为*ST吉恩债务问题严重,估计不会有人愿意接盘,公司可能会选择以退为进,先暂停上市,相当于保了“半个壳”,等未来债务问题解决后,或者价回升后,再谋求恢复上市。

    虽然2016年有色金属价格出现反弹,但是尚不足以将*ST吉恩(600432.SH)从退市边缘拯救回来,公司很可能会在黎明来临前倒下。

    1月9日,*ST吉恩迎来复牌后的第二个跌停。就在不久前,公司刚刚宣布终止重大资产重组,似乎已放弃抵抗,保壳希望已越来越小。

    据21世纪经济报道记者获悉,致使公司连年巨亏,除了镍、价格下跌所导致的营收、利润下滑外,高负债的所来的巨额利息,成为了压倒公司的主要因素之一。

    以2016年中报为例,公司短期借款合计84.5亿元,已披露的部分行贷款年利率在9%至10%之间。即使按照10%的标准保守估算,其每年利息支付也达到8.4亿元。

    “现在负债太多,很难有人会来接盘,所以继续通过重组保壳的可能性不大。”四川一家私募投研总监1月9日评价道,未来公司很可能会选择破产重整,暂停上市后等待资源价格回升,再谋求恢复上市。

    镍价下跌又遇“踩错点”

    作为典型的周期性行业,有色金属价格波动直接影响*ST吉恩的业绩。

    自2011年3月开始,有色金属开启了长达5年多的熊市,LME镍从最高时的29552美元/吨,一路下跌至7550美元/吨,跌幅接近75%。

    而镍正是*ST吉恩的主营产品,2011至2013年期间,公司镍系列产品销售收入占公司总营收的比重曾一度高达86%。镍价的下跌,无疑对*ST吉恩营收、利润率造成冲击。

    虽然2016年大宗商品集体反弹,但是有色金属作为国际定价产品,价格涨幅明显落后于钢铁、煤炭,这使得*ST吉恩2016年主营业务未能出现大幅好转。

    以2016年中报为例,公司营收、利润双双下滑逾40%的同时,公司镍系列产品毛利率亦下滑4.95个百分点至7.7%。

    高负债所带来了巨额利息,成为了压倒公司的另一根稻草。

    21世纪经济报道记者发现,近年*ST吉恩短期借款迅速增长,从2009年的10.9亿元最高增至2014年底的112.7亿元,缘何公司负债增幅如此明显?

    1月9日,记者联系到*ST吉恩相关负责人,但是未能获得正面答复,其仅含糊地表示“可能跟公司投资项目有关。”

    “与铜、等有色行业类似,镍同样需要经过勘探、采购、冶炼等环节,主要成本为采矿权和开发成本,算不上是资金密集型行业。”中大期货首席经济学家景川1月9日表示。

    那么为何*ST吉恩又如此渴求资金?

    2009年8月,*ST吉恩与GBK成立合资公司吉恩加拿大矿业,要约收购了皇家矿业。随后,上市公司投入了大量的资金。

    以2011年为例,为了上述镍矿项目建设,*ST吉恩子公司吉恩国际便曾向国内银行申请过31亿元的借款。

    等到2014年3月,皇家矿业正式投产时,LME镍已重回下跌趋势,并一直延续到2016年2月份。

    “商品下跌周期中,很多企业都是处于收缩状态,比如嘉能可近年便开始减少重资产投资,改为持有轻资产,以此实现安全过冬。”中大期货首席经济学家景川1月9日表示。

    可见,在上轮商品熊市过程中,*ST吉恩经营判断上出现了一定失误,这也使得公司财务成本大幅增加。

    数据显示,截至2016年6月底,*ST吉恩短期借款高达84.56亿元。

    公司披露的部分逾期借款利率更是惊人,如来自吉林银行长春卫星支行的两笔1.3亿元短期借款,年利率高达18%。

    即使整体按照10%利率保守估算,公司全年支付利息8.46亿元。*ST吉恩财报数据也大致印证了上述判断,2016年上半年,公司利息支出3.66亿元,上年同期为4.36亿元。

    或走破产重整途径

    上市公司保壳,无非就是财政补贴、卖资产或者重组等几个方式,那么*ST吉恩又将选择何种途径呢?

    数据显示,2016年1-9月,*ST吉恩归属母公司股东的净利润为-6.05亿元。

    虽然公司实际控制人为吉林省国资委,但是要给予这么高的补贴显然并不现实,这也并非长久之计。

    那么就剩下出售资产、重组两条途径了。

    据了解,目前*ST吉恩共有吉恩国际投资、吉恩(香港)、新乡吉恩镍业和JHGInternational四家子公司。

    其中,上市公司主要资产为吉恩国际投资,而吉恩国际投资90%以上的资产投资于皇家矿业,皇家矿业产品为镍精矿和铜精矿

    “有色金属矿多包括贫矿、富矿,富矿开采成本低,所以一般是先开采,贫矿所含杂质则要高很多,这也是为何很多矿产开采到最后就放弃了,因为开采成本不能覆盖经济收益。”景川告诉记者。

    一般来说,矿权类资产想要出售难度较大,同时目前镍、铜价格处于历史低位,此时出售显然是一笔“赔本”的买卖。

    那么*ST吉恩是否会通过重组的方式,引入外部资产从而做正2016年业绩?

    “首先是监管风险,能否过会存在不确定性。其次从做方案到过会,也不是短时间内能够完成的,公司近期终止重组,实际上也就是放弃了这种保壳途径,或许公司早已想好了退路。”前述私募投研总监评价道。

    他认为,*ST吉恩债务问题严重,估计不会有人愿意接盘,公司可能会选择以退为进,先暂停上市,相当于保了“半个壳”,等未来债务问题解决后,或者镍价回升后,再谋求恢复上市。

    值得注意的是,破产重整不同于破产清算,重整完成后上市公司仍有恢复上市的可能。此前A股市场已有多个案例,不排除*ST吉恩也会效仿。

    “如果暂停上市公司会积极重整,恢复上市是我们努力的目标。”*ST吉恩董事长王若冰在1月5日召开的投资者说明会上也指出。

    不过,若走破产重整的途径,可能会涉及公积金转增股本,虽然*ST吉恩每股公积金高达3.91元,但是总股本同样达到16亿股。

    按照公积金1元,可以10转10的情况来看,理论上最多可以达到10转39股,但是*ST吉恩目前总市值不过100亿出头。

    若未来转增比例过高,公司股价将随之承压。

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